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部分国家自身实力不足，资金持续投入能力、实际运营管理能力、宏观债务管理能力等还有较大提升空间。

2016年末，我国宏观杠杆率为247%，其中企业部门杠杆率达到165%，高于国际警戒线，部分国有企业债务风险突出，僵尸企业市场出清迟缓。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。

在监管体制机制上，在新业态新机构新产品快速发展，金融风险跨市场、跨行业、跨区域、跨境传递更为频繁的形势下，监管协调机制不完善的问题更加突出。树立全局观念，相互配合支持，坚决贯彻落实金融领域重大方针政策、重大改革开放战略及规划，精心组织实施金融监管改革、金融机构改革、金融市场改革和防控金融风险的各项措施。二是优化结构，完善金融机构、金融市场、金融产品体系，夯实防控风险的微观基础。应对系统性风险，主题是防范，关键是主动。金融业要专注主业，注重发展普惠金融、科技金融和绿色金融，引导更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。

理财业务多层嵌套，资产负债期限错配，存在隐性刚性兑付，责权利扭曲。（二）改革开放促进了金融机构和市场的结构优化。还有就是乌克兰危机平息，叙利亚内战结束，IS被剿灭。

此外，自2007到2015年，美国上市公司净减少了749家，股票市值对GDP的比率从144%下降到139%，股票交易率从217%下降到165%，在地产方面，直到今天，美国地价的平均水平仍未回到危机前，这些指标和情况，都说明了发达国家的金融业在07危机后的萎缩。这反过来证明，07危机爆发后在美国经济中，普遍的资本回报率都不足1%。然而在07危机后美日欧三大央行的强力货币扩张政策刺激下，各国经济和世界贸易也曾一度复苏，但是到危机爆发后的第四年，即2011年，先是国际大宗商品价格指数由升转跌，到2015年比2011年下跌了42%，而后是国际贸易自2012年后出现了停滞与萎缩，世界出口额2013年只增长了2%，2014年只增长了0·5%，而到2016年则比2014年下跌了15·7%。我们可以看到的是，自2012年以来，许多新的金融工具在中国金融体系内不断涌现，并获得迅猛发展，比如理财业务、同业存单等这些银行表外业务，都是几乎从无到有，形成了几万亿元到几十万亿元的规模。

但是日本作为发达国家也没有逃脱经济虚拟化的命运，到2011年第一次出现324亿美元的贸易逆差，到2014年又急剧扩大到1385亿美元，这就不难理解为什么安倍在2012年上台后，会推行如此激进的货币政策，日元QE规模会在短短两年多时间内，从10万亿日元跳升到将近百万亿级，乃至提出了无限量宽的概念，这是跨过衍生资产泡沫而直接进入到货币资产泡沫了。制造业是发达国家实体经济的主体，07危机前发达国家贸易顺差的缩小与贸易逆差的扩大，是产业外移所导致的空心化，是新全球化的结果，但并非所有产业都外移到发展中国家，因此危机后国内需求的主体——消费需求的大幅度萎缩，本应是建立本国经济内部实体供给与需求的再平衡，然而在以上表一和表二所反映出的现实，却是发达国家内部制造业的更大幅度衰退，以及更加依赖发展中国家的制成品进口。

不仅是日本的大企业，号称德国制造名片的大众汽车也被暴为降低成本而进行质量造假，最近又传出美国的百年老店GE陷入经营困境，在断臂自救。所以，金融体系对货币的创造，不是美国金融衍生品疯狂增长之源。这是因为，在07危机后发达国家的内部需求都发生了急剧紧缩，使相当一部分实体企业不得不靠负债度日。所以货币资产泡沫的出现即所谓QE，目的不仅在于挽救美国的金融体系和刺激经济复苏，更在于维持发达国家的虚拟资本主义生存方式。

所以，美日欧的制造企业才会进一步垮塌，工业制造品进口比重才会明显上升。如果说资产证券化是金融机构资产负债表左侧的衍生工具，而中国的资产证券化在近些年才刚刚起步，则中国资产泡沫的兴起就必然在资产负债表的右侧。所以资产泡沫的产生原因不在虚拟经济领域内部，而是在其外部。所以，没有央行的货币推动，就没有07危机后股市、债市与地产的上涨动力，所以美股才失去了波动性，变得只会追随央行的货币投放而单边上涨，所以被动型基金才能在07危机后大行其道，战胜了价值发现型的主动型基金，让美国三大被动型基金成为了九成标普企业的第一大股东，最终是使证券市场的健康机制被扭曲、被挤出。

货币资产泡沫虽然主要集中在证券市场与地产，有些类似日本90危机的实体资产泡沫，但是其推动泡沫的原始动力，不是来自实体经济中的货币资本，而是由央行所创造的货币。这个过程周而复始，不断放大。

首先，07危机爆发后美日欧三大经济体的利率水平是全线走低，甚至出现负利率，但若爆发新危机，则很可能会出现利率的急剧飙升。但是央行的法定利率为负，却是信用货币历史上从未有过的事情，这种也是完全违背经济学基本理论的事情，在危机前与危机中似乎并没有在学界与政界广泛讨论过，却在2016年被欧洲央行与日本央行几乎在同一时间所采取，美联储虽然没有采取负利率政策，并且开始了货币紧缩过程，可是联储的几位重要人物，却在讨论如果下次爆发新危机，是否应采取负利率。

这种产业资本转移在新千年之初，开始形成对发达国家出口的产能释放高峰，美国的商品贸易逆差从2000年的4800亿美元飙升到危机前的9200亿美元。发展中国家在国外产业资本不断流入的推动下出口获得极大增长，形成庞大外汇储备，又以金融投资形式返回到发达国家的金融市场，成为弥补发达国家实物贸易逆差的主要来源。从工业革命到二战前，是自由与垄断资本主义时代，二战后持续了45年的是冷战时代，冷战结束后持续了近20年的是新全球化时代，我们都可以概括出时代特征，那么，07危机后世界是进入了什么时代，是什么主导了07危机后这十年中出现的新变化、新特征？没有人回答。三、怎样给中国目前的资产泡沫分类？ 中国经济中目前已经存在着严重的资产泡沫，对这个严峻的事实已经没有争论，那么中国的资产泡沫应该是属于哪种形态？我的看法是，因为央行的基础货币供给保持着稳定，所以资产泡沫兴起的源头，不是货币超发，即不是货币资产泡沫。至于中国，虽然距离完成工业化还有相当长的时日，但国内储蓄过剩，经济长期依赖出口，在07危机爆发后世界贸易显著萎缩，导致国内产品无出路，实体经济失去盈利空间，才迫使产业资本脱实向虚。以银行贷款的资产证券化过程而言，它虽然把抵押贷款等资产从银行资产负债表的资产端移出表外，但只是资产所有权或收益权从银行向其他投资人的转移，并没有破坏金融资产与实体资产的一一对应关系，而且有利于银行盘活资产，所以ABS这类衍生金融品的发展，从宏观上看是有利于从金融层面优化全社会资源配置的。

但是发达国家，尤其是美国，会甘心丧失其国际经济、货币与政治地位吗？新危机会导致一场世界大变局是肯定的，但是向什么方向变，现在还真说不定。但正如前面分析中所说，发达国家金融机构从产业资本资产的服务者，向生产者的转变，使金融产品供给量猛增，而来自本国产业资本的资金，和来自发展中国家的外汇收入资金流入都是有限的，表现为发达国家的金融商品供给过剩，以及全球的虚拟经济规模与实体经济规模越来越不对称，终于导致了07危机的爆发。

我们可以来看四个典型实例。但显而易见的是，金融机构在获得巨额现金后，并没有用于服务经济复苏，而是把这些钱又存进了美国央行，因为联储可以给付1·15%的超额存款准备金利率。

美国人一向喜欢说美元是我们的货币、你们的问题，当新危机来临时，美国人恐怕最想说的就是，美元是联储的货币，联储的问题，我们想要人民币。货币资产泡沫是产生在07危机后，是接替衍生资产泡沫而出现的新泡沫形态，它与衍生资产泡沫的共同背景是，发达国家仍处在新全球化时代，金融危机在大批消灭衍生金融品的过程中，并没有消灭发达国家的商品贸易逆差，从美国看，只是在危机爆发后的短短两年内逆差有所下降，就又基本回升到危机前的水平。

下面我们拿新全球化逻辑，看看是否可以很好的解释07危机后出现的新现象、新问题。那么是什么？就是危机后突然暴涨起来的央行货币发行，是由美联储三次QE向市场所投放的货币，所以我们就看到了07危机后，美联储基础货币供应在2008年12月到2009年12月这短短一年内，暴增了71倍，联储的资产负债表从危机前的不足9千亿美元扩充到了目前的4·5万亿美元。按照传统经济学理论，储蓄大于投资的现象应该出现在实体经济严重过剩的时代，但现实却是不断增长的巨额储蓄与长期存在的巨额贸易逆差并存。新全球化的逻辑，是冷战结束后中国等发展中国家携带巨量低价生产要素加入全球分工体系，引起在发达国家内部长期找不到出路的产业资本向发展中国家涌流，产业外移引起发达国家的经济虚拟化过程加快，表现为产业资本的金融化过程与金融衍生市场的发展过程，都在冷战结束后显著加快，另一方面就是不断扩大的实物贸易逆差。

因此在07危机爆发八年后人们才意识到，货币政策救不了经济，美欧经济居然和当年的日本一样，陷入了长期衰退的泥沼。1992年日本央行曾估计90危机所形成的不良资产最高有50万亿日元，当时曾被大多数人认为是胡说，但是在经历了十多年为还债而紧缩的苦日子后，到2002年再度检视时，不良资产不减反增，竟高达120万亿日元，才使日本从政府到企业乃至国民，都丧失了以紧缩而实现资产负债表平衡的信心，转而拥护安倍的极端量宽政策。

联储的目的当然是以缓慢的货币紧缩而实现软着陆，可紧缩货币与避免股债崩溃的平衡点不是那么容易找到的，联储人士最近一再说，必须做好更大规模QE与实施负利率的准备，这种矛盾的心理，就是心中明白，再次崩溃的原因将是联储本身。在这个过程完成前，如果其他国际环境没有大变化，发达国家的实体经济增长就始终都会被新全球化因素所压制，经济就会陷在长期的停滞中走不出来。

由于07危机后美联储与欧央、日央用QE所创造出的十数万亿美元货币，都没有实物增长为背景，因此股市、债市与地产的增长，也成了无源之水，等同于把证券与地产市场，也变成了虚拟化的金融衍生品。正是因为这个原因，07危机爆发后新全球化下半场的基本特征就是，全球范围内的产能增长仍在继续，但是发达国家的需求却随危机的爆发而消失了。

因此答案是，不是没钱，也不是没技术，而是产品成本没有盈利能力。当然还有许多令人眼花缭乱的金融衍生品交易方式和工具，比如在对各种实物与金融交易指数化的基础上所进行的指数交易产品，都是远离实物生产与流通所形成的金融商品。所以新危机，仍旧会是发达经济体的共同危机。由此而言，从目前看，发达国家的人均收入水平，是包括中国在内的中等收入国家的10倍，是中国的5倍，而2010年以来，发达国家的人均收入增长基本停滞，中国则保持在年均12%，如果能保持在这个速度，中国应在15年后达到发达国家的人均收入水平，如果以7%的速度增长，应在25年后达到发达国家目前的水平。

英国脱欧阻断了美国金融资本利用安全危机，迫使欧洲资本向美元资产回流的通道，使美国对全球资本流动方向失控，所以接下来我们看到的就是，以特朗普为代表的美国产业资本在美国政治舞台重新抬头，特朗普上台后提出了诸如减税、边境税、限制移民、鼓励出口、美国生产——美国消费等一系列有利于美国产业资本的政策出台，以及从强势美元政策向弱势美元政策等不利于美国虚拟金融资本的政策转变。这样的增幅，连90危机前的日本也难相比。

一般所说的金融衍生品中，包含了ABS即资产支持证券这类金融商品。危机爆发后使实体经济更加萧条，政府税源萎缩导致收支缺口，必须增加借债，这个不难理解。

新危机的特点将是发达国家的实体经济成片倒下，和美元货币霸权的崩溃。此外，在近两年的中国经济中，我们还看到了另一种实体资产泡沫的再分配过程。